Les marchés dérivés et dérivés des économies émergentes et l'internationalisation de leurs monnaies Les marchés dérivés des économies émergentes ont continué de progresser depuis 2010, grâce notamment à une très forte croissance du marché de gré à gré. Les devises des marchés émergents sont devenues plus internationales, les marchés offshore contribuant largement au chiffre d'affaires des devises. Le renminbi chinois est activement commercialisé dans l'Asie émergente. La négociation des devises des marchés émergents est positivement liée à la taille des flux financiers transfrontaliers. 1 Classification JEL: F31, G15, G20, P45. Au cours de la dernière décennie, les marchés des changes et des produits dérivés dans les économies émergentes ont connu une croissance rapide. Dans des travaux antérieurs, Milhaljek et Packer (2010) ont noté que les dérivés de l'EME dépassaient fortement ceux des économies avancées et devenaient de plus en plus internationaux. Est-ce que cette tendance s'est poursuivie Dans les pays émergents, quels sont les instruments dérivés qui sont maintenant négociés et qui les négocie Quelles monnaies EME sont maintenant les plus négociées et où sont-elles négociées Certaines devises EME deviennent-elles monnaies régionales Lead Y at - Les flux financiers frontaliers entrant et sortant des marchés émergents Nos principaux résultats sont les suivants. Tout d'abord, le chiffre d'affaires quotidien moyen des dérivés de l'EME a continué de croître depuis 2010, principalement grâce à la très forte croissance du secteur des gré à gré (OTC). Deuxièmement, la croissance du chiffre d'affaires des instruments dérivés de change a été plus forte avec les autres institutions financières, qui comprennent les institutions financières du secteur officiel. Troisièmement, le commerce offshore des devises EME a augmenté, dépassant de loin la croissance du chiffre d'affaires total FX dans les devises EME. Parmi les monnaies ayant la plus forte croissance du chiffre d'affaires figurent le renminbi chinois, le peso mexicain, la lire turque et le rouble russe. Quatrièmement, le renminbi chinois joue un rôle de plus en plus important dans l'Asie émergente, bien que l'importance régionale des autres monnaies EME soit beaucoup plus limitée. Cinquièmement, le commerce des devises EME est positivement lié à la taille des flux financiers transfrontaliers. Le reste de cet article est organisé comme suit. La première section examine les tendances générales du commerce des produits dérivés dans les juridictions EME, à la fois sur le marché hors cote et sur les bourses. Dans la deuxième section, nous mettons l'accent sur le commerce de devises EME, qui va bien au-delà des rives de l'économie nationale. La troisième section analyse le lien entre les flux financiers et le chiffre d'affaires FX dans les devises EME. La dernière section conclut. La taille et la structure des marchés des produits dérivés dans les pays émergents Les marchés des produits dérivés dans les pays émergents restent modestes par rapport à ceux des économies avancées. Sur les 32 EME pour lesquelles des données sont disponibles, le chiffre d'affaires quotidien moyen dans les juridictions EME, calculé sur la base du net net (c'est-à-dire la correction du double comptage local et transfrontalier) a été de 1,1 trillion en avril 2013, 4 du PIB de ces pays, contre 10,3 billions dans les économies avancées, soit 24 du PIB (graphique 1). Le rythme global de croissance dépasse celui des économies avancées, bien qu'il reste plutôt modeste à 13. Comme il est indiqué ci-dessous, cela reflète la baisse des échanges sur les marchés EMO, la croissance des transactions de gré à gré a été forte. Une autre mise en garde à garder à l'esprit est que le commerce dans les juridictions des marchés émergents représente seulement une partie de la négociation des dérivés EME en raison de trading offshore actif. Le taux de rotation des produits dérivés dans les juridictions EME tend à être plus concentré dans le segment des taux de change. Les dérivés de change représentent un peu plus de la moitié du chiffre d'affaires quotidien total et les instruments de capitaux propres et d'intérêt pour environ un cinquième chacun. En revanche, les instruments dérivés des économies avancées sont utilisés pour la plupart pour le risque de taux d'intérêt (environ 66% du chiffre d'affaires total), le FX et le chiffre d'affaires des dérivés sur actions ne représentant que 28 et 6 respectivement. Le rôle plus faible des dérivés de taux d'intérêt dans les économies émergentes reflète probablement la moindre profondeur et la liquidité de leurs marchés obligataires et monétaires, ainsi que la plus grande pertinence du risque de change pour de nombreuses économies d'EME. Les dérivés de gré à gré semblent jouer un rôle plus important dans les EEM que les instruments dérivés négociés en bourse. Environ 56 des produits dérivés sont négociés de gré à gré sur les marchés émergents, par rapport à un ratio de moins d'une moitié échangé dans les pays avancés. 2 Ce ratio entre les opérations de gré à gré et le total des opérations sur dérivés continue d'augmenter dans les EME pour le reste du papier, nous nous concentrerons sur l'évolution des marchés dérivés de gré à gré ainsi que sur les marchés spot FX. La croissance du chiffre d'affaires des produits dérivés de gré à gré dans les pays émergents a été très forte au cours des dernières années. Le chiffre d'affaires est passé de 380 milliards à 535 milliards, soit plus de 40 au cours de la période 2010-2013 (tableau 1). La croissance a été considérable dans l'ensemble des instruments, y compris les contrats à découvert (45), les swaps de change (35), les swaps de devises (29) et les options (102). Dans chacun de ces instruments, la croissance du chiffre d'affaires a été supérieure à celle des marchés de l'économie avancée. La croissance des marchés de gré à gré des dérivés de change - à 41 sur la période 2010-2013 - dépasse de loin la croissance du chiffre d'affaires du marché spot FX (17). Les transactions sur dérivés de change ont constitué 69 opérations de change OTC au cours de la période d'enquête 2013, contre 65 en 2010 et 61 en 2007. La part des dérivés de change sur le marché des changes est désormais nettement plus élevée Les parts correspondantes des économies avancées. La contribution majeure des dérivés de change à la croissance du chiffre d'affaires des devises EME est conforme au fait que la couverture de la demande et la spéculation des investisseurs étrangers - intéressés à atténuer les risques de change de leurs investissements en monnaie locale ou spéculant sur les mouvements de devises - . Parallèlement, les flux de capitaux internationaux ont de plus en plus une incidence sur la stabilité des économies et des systèmes financiers nationaux (Lane (2013)). La part relativement plus faible des transactions au comptant sur le marché des devises sur les devises EME peut également refléter l'ampleur encore limitée de la négociation à haute fréquence (HFT) dans ces monnaies, étant donné que la HFT est plus fréquente sur place que sur les marchés dérivés. L'importance croissante des autres institutions financières La croissance du chiffre d'affaires des produits dérivés de gré à gré sur les marchés émergents a considérablement varié selon les types de contreparties (tableau 2). Les transactions accrues sont plus évidentes avec les autres institutions financières, notamment les banques non déclarantes, les investisseurs institutionnels, les fonds spéculatifs et les sociétés de négoce propriétaires, ainsi que les institutions financières du secteur officiel. La part des instruments dérivés de change sur le chiffre d'affaires total des produits dérivés de gré à gré est passée de 30 à 32 au cours de la période 2010-2013, après une augmentation encore plus prononcée en 2007-2010. Parallèlement, la part des échanges avec les courtiers déclarants, généralement les banques commerciales et les banques d'investissement, est passée de 61 à 58 en 2007 et 2010 et à 57 en 2013. Plusieurs facteurs sous-tendent cette tendance. En particulier, alors que les transactions sur les principales monnaies ont entraîné des coûts de transaction très faibles depuis un certain temps, de nombreuses monnaies EME n'ont récemment atteint que des coûts de transaction moins élevés (voir Rime et Schrimpf, 2013). Il est également possible que les écarts de taux d'intérêt élevés et la marge de manœuvre de levier dans certaines monnaies EME aient accru l'intérêt des investisseurs: une croissance particulièrement forte a été observée entre avril 2010 et avril 2013 dans de nombreuses monnaies à taux élevé communément identifiées comme carry trade targets , Comme la roupie indienne, le peso mexicain et la lire turque. La réduction des obstacles à la mobilité des capitaux dans certains pays peut également expliquer l'importance croissante du roulement des capitaux avec d'autres institutions financières. Dans le passé, l'ouverture limitée du compte de capital a réduit la part des transactions avec les clients financiers (Tsuyuguchi et Wooldridge (2008)). Une autre explication possible est que l'activité des autres institutions financières peut, en partie, refléter l'interaction du secteur officiel avec les marchés des devises, comme l'intervention de change où le secteur officiel s'est appuyé contre les pressions sur l'appréciation. Le nouveau sondage décompose la catégorie des autres institutions financières en sous-catégories. Notamment, les institutions financières du secteur officiel occupent généralement une part plus importante dans la catégorie des autres institutions financières dans les économies émergentes (environ 7) que dans celles des pays avancés (2). La part est plus élevée dans les pays émergents d'Asie (8), encore plus lorsque les deux plus grandes places financières des régions ne sont pas incluses (10). Les dérivés de taux d'intérêt OTC Les marchés de dérivés de taux d'intérêt dans les pays émergents sont encore à un stade précoce de développement. Ils ont augmenté d'un tiers au cours des trois dernières années, mais le chiffre d'affaires quotidien moyen de 84 milliards (tableau 3) reste à seulement 15 de la taille des marchés de gré à gré FX. Le taux de rotation des dérivés de taux d'intérêt dans les économies émergentes est également inférieur à 4 dans les économies avancées, comparativement à une proportion beaucoup plus importante de 19 pour le chiffre d'affaires des produits dérivés de gré à gré de gré à gré. En ce qui concerne le chiffre d'affaires sur les échanges seulement, les EME sont également à la traîne, à 3 du chiffre d'affaires sur les échanges économiques avancés. La croissance du chiffre d'affaires des instruments dérivés de taux d'intérêt a été presque entièrement déterminée par l'Asie. L'activité a été particulièrement forte en Hong Kong et à Singapour, qui ont représenté ensemble 16 points de pourcentage de la croissance. En revanche, le chiffre d'affaires a chuté de 35 en Amérique latine, en raison d'une baisse de 50% des dérivés de taux d'intérêt au Brésil, le marché le plus actif de la région. Le développement à la traîne des dérivés de taux d'intérêt de la GEM par rapport aux marchés des changes se reflète également dans la part importante du segment des courtiers déclarants. Près de 60 transactions passent par les revendeurs déclarants, seulement légèrement plus bas que dans les enquêtes précédentes. En revanche, dans les économies avancées, la part du chiffre d'affaires des courtiers déclarants est à peine supérieure à un tiers. 4 Le commerce des devises EME: onshore versus offshore L'analyse antérieure s'est concentrée sur les transactions de change dans les juridictions EME. Mais ces dernières années le commerce de devises EME - en particulier offshore - a été encore plus dynamique. Les transactions mondiales de change et d'instruments dérivés de gré à gré ont augmenté de plus de 71% au cours de la période 2010-2013 (tableau 4). Ceci est bien au-dessus de la croissance des transactions de change qui ont lieu dans les juridictions EME seules. Cette augmentation du chiffre d'affaires mondial est bien supérieure à la hausse du chiffre d'affaires observée pour les devises de l'économie avancée. Parmi les monnaies des marchés émergents, celles de l'Asie émergente représentent encore près de la moitié (47) du chiffre d'affaires total, tandis que celles de l'Amérique latine et de l'Europe centrale représentent 22 et 24, respectivement. Le chiffre d'affaires en devises latino-américaines a augmenté le plus, de 144 entre 2010 et 2013. Bien que partant d'une base beaucoup plus faible, l'Amérique latine a contribué à peu près le même montant à la croissance du chiffre d'affaires EME monnaie que l'Asie émergente. Parmi les devises spécifiques, la croissance du chiffre d'affaires du renminbi chinois, du peso mexicain et du real brésilien a été particulièrement rapide à 249, 171 et 117, respectivement. La croissance la plus rapide du chiffre d'affaires des devises EME a été dans la composante offshore 5: la part offshore des transactions totales de change a progressivement augmenté dans un large spectre de devises (graphique 2). Alors que la part de négociation offshore d'une monnaie n'est pas le seul indicateur, c'est une mesure importante de la façon dont une monnaie internationale est. 6 Dans l'ensemble, la croissance du chiffre d'affaires quotidien au large des monnaies asiatiques a contribué 35 points de pourcentage à leur croissance totale de 41 pour la période 2010-13. Un schéma similaire se dessine pour les autres grandes régions EME d'Amérique latine et d'Europe centrale et orientale. Cela est également conforme à des périodes antérieures telles que 2007-10, lorsque les opérations offshore étaient un facteur également dominant de chiffre d'affaires dans les devises EME. 7 La croissance du chiffre d'affaires de l'EME FX est également largement supérieure à la croissance du commerce des pays connexes, ce qui laisse supposer que la financiarisation des monnaies EME s'est poursuivie comme dans les périodes antérieures (McCauley et Scatigna, 2013). Le rôle du renminbi et le commerce régional limité des devises EME Malgré la croissance du commerce offshore, le commerce de la plupart des devises EME au sein de leur région géographique proche reste très limité. Les devises d'Asie émergente sont les plus négociées dans les principales régions émergentes, avec plus d'un quart (26) d'échanges en offshore, mais dans les pays émergents d'Asie (tableau 5). Néanmoins, les échanges offshore au Royaume-Uni (19) et aux États-Unis (8) représentent ensemble une part plus importante du chiffre d'affaires des devises émergentes d'Asie - et ceci en dépit des grands centres commerciaux offshore de la RAS de Hong Kong et de Singapour. Au sein de l'Asie émergente, le renminbi chinois joue un rôle de plus en plus important, car une partie importante de son chiffre d'affaires est généré au large de la région. Le chiffre d'affaires offshore s'élève à 86 milliards par jour, ce qui équivaut à 72 de son volume total dans le monde, et près des deux tiers se trouve dans l'Asie émergente. À cet égard, le renminbi chinois est unique parmi toutes les grandes monnaies des marchés émergents. Cheng et al (2013) ont montré que le taux de croissance élevé du marché offshore s'explique en partie par les restrictions imposées aux opérations sur le marché, ce qui explique que Chinas exerce un rôle économique et financier de plus en plus important dans la région. Aucune autre région importante des marchés émergents ne possède une monnaie régionale ayant une importance similaire. Même si les monnaies d'Amérique latine et de l'Europe centrale (CEE) sont dans une large mesure échangées en dehors de leur territoire d'origine (ratios offshore de 76 et 73 respectivement), leur pénétration offshore dans leurs régions géographiques respectives est pratiquement nulle. Alors que le peso mexicain et le real brésilien sont maintenant la première et la cinquième monnaie EME les plus échangées dans le monde, leur croissance est principalement due aux marchés dérivés situés aux États-Unis (41) et au Royaume-Uni (26). Parallèlement, le rôle des zones euro pour le commerce des devises de l'Europe centrale et orientale est devenu très limité (8% du total et 11 du chiffre d'affaires offshore) - peut-être le fait que ses banques ont changé de guichet pour Londres. Le Royaume-Uni en tant que centre commercial offshore et le dollar américain en tant que monnaie de véhicule Alors que les devises EME sont devenues de plus en plus internationales, le Royaume-Uni s'est établi comme son principal centre commercial offshore. Au total, 30% du chiffre d'affaires du marché de gré à gré sur les marchés de gré à gré sur les devises EME ont lieu au Royaume-Uni (tableau 5). Le plus grand centre commercial offshore est les États-Unis à 16, avec une croissance due en grande partie par le peso mexicain et réel brésilien. Toutefois, le Royaume-Uni accueille une part importante du chiffre d'affaires dans toutes les devises EME, sans pratiquement aucune exception. Et son rôle en tant que centre commercial offshore a été en expansion. En 2007, le Royaume-Uni a enregistré une part de 13 du marché mondial des changes pour les devises EME, qui étaient passées à 22 en 2010 et à 30 en 2013. 8 Conformément à l'internationalisation croissante mais à la régionalisation limitée des monnaies EME, Et le rôle établi du dollar américain comme devise de véhicule. L'amélioration du reporting des transactions offshore face aux principales devises EME dans le sondage 2013 permet, pour la première fois, une vue précise et complète sur les métiers de la devise EME par rapport au dollar américain. 9 Le Graphique 3 montre toutes les devises EME pour lesquelles ces données ont été collectées. De façon étonnante, les principales devises EME sont échangées contre le dollar américain - et cela est vrai pour le marché spot et le marché des dérivés OTC. 10 Les flux financiers transfrontaliers et l'internationalisation des monnaies des marchés émergents La forte augmentation du chiffre d'affaires des changes a coïncidé avec l'essor des flux financiers transfrontaliers vers et à partir des marchés émergents sur la même période. Les taux d'intérêt très bas et les politiques monétaires non conventionnelles dans les économies avancées au cours de la période 2010-2013 ont augmenté l'appétit des investisseurs internationaux et des banques pour les actifs des marchés émergents (Caruana (2013), Rey (2013)). En outre, les crises européennes ont encouragé de nombreux investisseurs internationaux à se concentrer davantage sur les marchés émergents. Alors que le lien entre des mesures macroéconomiques plus larges, telles que le PIB par habitant ou le commerce transfrontalier, et le développement du marché des changes est bien documenté, le lien entre les liens financiers transfrontaliers et le développement du marché des changes a été moins étudié. 11 Nous étudions l'importance potentielle de ce lien en analysant la corrélation entre les flux de fonds communs de placement 12 et le chiffre d'affaires du marché des changes. De l'EPFR, un fournisseur de données, nous obtenons des flux hebdomadaires d'actions et de fonds communs d'obligations et leur répartition entre les EME individuels. Nous calculons ensuite approximativement le chiffre d'affaires absolu quotidien en faisant la moyenne de la somme des flux hebdomadaires absolus en avril (divisée par le nombre moyen de jours ouvrables) sur les 12 mois précédant les dates du sondage triennal (avril 2007, 2010 et 2013). Le chiffre d'affaires du marché des changes est mesuré comme le chiffre d'affaires mondial des devises respectives de l'EME à partir des enquêtes triennales. Le graphique 4 illustre les corrélations bivariées des flux de portefeuilles de fonds communs de placement et du chiffre d'affaires de change pour les grandes régions EME. Les diagrammes de dispersion représentent un point pour chaque flux de portefeuille transfrontalier brut de chaque pays (axe des abscisses, en journaux) et le chiffre d'affaires global du marché des changes dans la devise correspondante (axe des ordonnées, dans les grumes). Dans chaque panel, nous regroupons toutes les paires de portefeuilles disponibles pour les trois dernières enquêtes triennales. Conformément à l'idée que les investisseurs internationaux pourraient être un facteur important de la demande croissante de devises EME, chaque panel du graphique 4 présente une relation positive et statistiquement très significative entre les flux de portefeuille entrant et sortant des marchés émergents et le chiffre d'affaires Devises. La taille estimée du lien varie selon les régions EME, mais est dans tous les cas économiquement significative. Dans le cas de l'Asie, par exemple, une augmentation des flux de fonds transfrontaliers est associée à une augmentation du chiffre d'affaires mondial des changes dans les monnaies émergentes d'Asie en Amérique latine, le lien est encore plus fort, à 10. 13 Alors que les résultats sont provisoires Et doivent être interprétés avec prudence, ils suggèrent néanmoins qu'un rôle significatif des flux financiers s'explique par l'augmentation du chiffre d'affaires dans les devises de la zone euro. Conclusion La croissance du marché Forex dans les devises des marchés émergents est principalement due à la croissance des marchés dérivés. Parallèlement, une part croissante des devises des marchés émergents est échangée à l'étranger et, en ce sens, ces devises deviennent de plus en plus internationales. Toutefois, à l'exception notable du renminbi chinois dans les pays émergents d'Asie, le commerce au large des monnaies EME au sein de leur région géographique est relativement faible. Une explication à la fois de la forte croissance du marché des dérivés et de l'internationalisation des devises EME est la demande croissante des investisseurs internationaux pour étendre ou couvrir l'exposition au risque de change, comme en témoigne la forte corrélation entre la croissance du chiffre d'affaires Fonds. Références Caruana, J (2013): La liquidité mondiale: où en sommes-nous, discours à la Conférence internationale de la Banque de Corée 2013 sur l'évaluation de la liquidité mondiale dans un cadre mondial, Séoul, Corée, juin. Cheng, X, D He et C Shu (2013): Impact du renminbi sur les monnaies asiatiques: rôle du marché offshore, mimeo. Forbes, K et F Warnock (2012): Les ondes de flux de capitaux: hausses, arrêts, vol et retraits, Journal of International Economics. Vol 88 (2), pages 235-51. Frankel, J (2012): La montée du RMB en tant que monnaie internationale: Tirer les leçons des précédents historiques, présentation lors de la Conférence sur l'équité en Asie-Pacifique, Boston, Massachusetts, septembre. Goldberg, L (2013): Le rôle international du dollar: Est-ce important si cela change, dans F Westermann et Y Cheung (eds), Global Interdependence, De-Coupling et Re-Coupling. MIT Appuyez sur. King, M et D Rime (2010): La question de 4 billions de dollars: ce qui explique la croissance des devises depuis le sondage de 2007, BIS Quarterly Review. Décembre. Lane, P (2013): Flux de capitaux internationaux et conditions financières intérieures, document présenté à la Banque de Thaïlande et Conférence du Fonds monétaire international sur la politique monétaire dans une économie interconnectée, Bangkok, Thaïlande, novembre. McCauley, R et M Scatigna (2013): les devises deviennent plus financières, BIS Quarterly Review. Dans Faits saillants des statistiques internationales de la BRI, décembre. Mihlajek, D et F Packer (2010): Dérivés sur les marchés émergents, Revue trimestrielle BRI. Décembre. Park, Y et C Song (2011): L'internationalisation du Renminbi: perspectives et implications pour l'intégration économique en Asie de l'Est, Asian Economic Papers. Vol 10 (3), p. 42-72. Rey, H (2013): Le cycle financier mondial et l'indépendance de la politique monétaire, document présenté au Symposium sur la politique économique de 2013, Banque fédérale de réserve de Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, août. Rime, D et A Schrimpf (2013): L'anatomie du marché mondial des changes à travers la perspective de l'enquête triennale 2013, BIS Quarterly Review. Décembre. Thimann, C (2008): Rôles mondiaux des monnaies, Finances internationales. No 11 (3), pages 211-45. 1 Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement celles de la BRI. Nous remercions Claudio Borio, Robert McCauley, Andreas Schrimpf, Ilhyock Shim, Chang Shu, Christian Upper et Philip Wooldridge pour leurs commentaires sur les premières ébauches de l'article. Nous remercions Jimmy Shek, Denis Petre et Bat-el Berger pour leur aide à l'analyse statistique. 2 Cela peut être dû à une couverture partielle des économies émergentes dans les données sur les dérivés négociés en bourse de la BRI. 3 La négociation à haute fréquence était une des raisons citées précédemment pour la croissance rapide dans les économies avancées du commerce avec d'autres institutions financières (King et Rime (2010)). Mais nous pensons qu'il est peu probable que ce soit le cas dans les marchés émergents, du moins pas dans la même mesure, parce que HFT est plus fréquente sur place que sur les marchés dérivés. La négociation à haute fréquence dans les devises EME, cependant, mai reprendre à l'avenir, comme monnaies EME sont de plus en plus sur les plates-formes de négociation électronique pertinente. 4 L'autre catégorie principale, les autres institutions financières, ne représente que 33 des ventes de produits dérivés de gré à gré dans les pays émergents (59 dans les économies avancées). Bien qu'une nouvelle répartition de cette catégorie ne soit pas disponible, cela reflète sans doute la part plus faible du chiffre d'affaires des investisseurs institutionnels, des hedge funds et des négociants propriétaires. En règle générale, cela indique un stade précoce du développement du marché. 5 Nous définissons les métiers offshore comme tous les métiers exécutés en dehors de la juridiction où une devise est émise. 6 L'internationalisation de la monnaie implique beaucoup plus de dimensions que l'emplacement de ses métiers. De façon plus générale, l'internationalisation implique une utilisation croissante par les non-résidents comme réserve de valeur (p. Ex. Les réserves internationales), un moyen d'échange (par exemple la facturation du commerce) et une unité de compte (Frankel (2012)). Voir aussi la discussion dans Goldberg (2013). 7 Depuis 2013, la déclaration des transactions extracôtières dans 24 monnaies non membres du G8 est obligatoire, corrigant un biais à la baisse affectant les enquêtes précédentes. Jusqu'en 2010, la déclaration des monnaies non principales n'était obligatoire que dans le pays émetteur, tandis que la déclaration des transactions offshore en monnaies non principales était laissée à la discrétion de la juridiction offshore. Étant donné que les exigences en matière de rapports ont changé au fil du temps, cette croissance reflète dans une certaine mesure une sous-déclaration des périodes antérieures. Voir aussi la note de bas de page 5. 9 En plus des transactions offshore du dollar américain par rapport au real brésilien, le renminbi chinois, le dollar de Hong Kong, la roupie indienne, le won coréen et le rand sud-africain ainsi que les monnaies du G8 couvertes par l'enquête 2010, Le dollar mexicain, le zloty polonais, le rouble russe, le dollar de Singapour, le dollar taiwanais et la livre turque, plus le dollar néo-zélandais et le dollar de la Nouvelle - Couronne norvégienne. La déclaration du chiffre d'affaires offshore par rapport à l'euro et au yen japonais a également été étendue (pour plus de détails, voir bis. orgpublrpfx13.htm). 10 Ceci s'applique aux opérations sur terre et à la mer (89 et 86 transactions sont effectuées par rapport au dollar américain respectivement). Une exception est le zloty polonais, qui en particulier sur le marché au comptant est échangé principalement avec l'euro. 11 Thimann (2008) est une exception, qui constate que le développement d'instruments financiers libellés dans une monnaie nationale émergente contribue à expliquer la taille des avoirs de portefeuille transfrontaliers. 12 Les flux de fonds communs de placement sont également représentatifs des activités d'investissement des investisseurs internationaux, qui sont susceptibles d'être le principal moteur de la demande de couverture de change. Par conséquent, notre mesure permet une interprétation plus directe des résultats, mais elle est plus étroite que les flux de portefeuille issus des données de la balance des paiements utilisées dans la littérature (Forbes et Warnock, 2012). 13 Ceci représente l'effet total des flux financiers sur le chiffre d'affaires du marché hors cote de FX, y compris les effets potentiels d'autres variables telles que le PIB ou le commerce sur les flux financiers. Lorsque le PIB est inclus dans la régression, les coefficients sur les flux de fonds demeurent constamment positifs, mais les coefficients sur le PIB sont négligeables ou négatifs. Les estimations sont très semblables en regardant la corrélation entre les flux transfrontaliers et le marché des produits dérivés seulement. RECHERCHER UN RISQUE DE GESTION DE BORD La Conférence de gestion des risques de CBOE (RMC) est le premier forum éducatif pour les utilisateurs de dérivés de capitaux propres et de produits de volatilité. Le 6e CBOE RMC Europe se tiendra du 11 au 13 septembre 2017 à l'hôtel The Grove Hôtel Chandlers Cross, Watford Hertfordshire, Royaume-Uni Cliquez ici pour voir les présentations de l'ORDRE DU JOUR 2016 de la 5e édition annuelle 820365279 CBOE RMC EUROPE qui s'est tenue 26-28 Septembre , 2016 au Powerscourt Hotel County Wicklow, IRE Aperçu Maintenant dans sa 32e année aux Etats-Unis, la Conférence annuelle de gestion des risques de CBOE (RMC) est la première conférence sur le secteur financier consacrée à l'exploration des derniers produits, stratégies commerciales et tactiques utilisées pour gérer l'exposition au risque. , Améliorer les rendements et diminuer la volatilité du portefeuille. Lire la suite Faits saillants de RMC Europe 2016
No comments:
Post a Comment